比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

钜派研究院 2020-12-24 07:30

  “曾经有两枚比特币放在我面前,但我没有珍惜,如今才追悔莫及。”这类段子随着比特币价格创下新高在网上层出不穷。

  中国读者对于比特币的印象可能还停留在2017年。当年加密货币价格水涨船高,ICO(首次代币发行)的浪潮席卷全球,最终在监管叫停后一切戛然而止,从此币圈和链圈的活动轨迹都转移到了境外。

  沉寂近3年,近期加密货币卷土重来。截至北京时间12月17日21:30,一枚比特币的价格报23099美元,突破2万美元大关,刷新了历史新高。

  要知道,美股较今年3月崩盘后的最低点大涨近70%,而比特币则从当时的5000美元附近大涨了近350%。

  2019年1月,比特币跌至3400美元附近,创下阶段性新低,从2017年12月的近13778美元高点近乎垂直落体般跌落神坛。

  之所以加密货币再度爆红,这一趋势背后是不断增长的高净值个人和机构投资力量,加密资产似乎正成为负收益债券等的替代品,华尔街已经正式入圈。

  与笔者交流的业内资深人士都不否认比特币的泡沫是巨大的,但其性质已经开始发生变化。比特币已逐渐退出与法币的竞争,更偏向于在价值储备的功能上发展,所以未来比特币更可能作为储备的一种形式存在,类似黄金。

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈华尔街正式入圈

  这一轮比特币大涨的主因是华尔街对加密资产的兴趣日趋浓厚,散户的爆炒已非主因。

  在全球低利率的背景下,许多机构希望通过加密资产获取超额回报。目前,巴克莱全球负收益率债券美元名义市值已扩大至近17万亿美元,创出今年以来新高,也触及2019年9月以来最高水平。

  据统计,全球实际收益率为负的国债规模在过去两年內翻了一倍达31万亿美元。这意味着如果将这近17万亿美元规模的债券持有到期,投资者不但赚不到钱反而要亏钱。

  贝莱德更是预计,未来五年间主要发达国家长期国债都可能维持负利率(债务压力巨大),对收益率的追逐将导致机构资金从债券中轮换出来,转而投向黄金、比特币等不生息的非传统资产。

  不少华尔街的传统资管机构仍在观望,但对冲基金早已跃跃欲试。例如,著名的古根海姆合伙人(Guggenheim Partners LLC)就是关注加密货币的机构投资者之一,该机构最新表示可能会将其53亿美元的宏观机会基金的最多10%投资于一个比特币信托基金;对冲基金巨头都德·琼斯(Paul Tudor Jones)也加入了比特币投资潮流。

  根据美国银行在12月4日至12月10日期间进行的调查,约有15%的基金经理表示,比特币是目前第三拥挤的交易,仅次于做多科技股和做空美元。这些基金经理管理着5340亿美元的资产。

  事实上,之所以黄金近两年来价格大涨,正是因为挂钩黄金的ETF等可交易产品增加不多,今年三季度中国新上市了4只黄金ETF(总数达7只),这种投资便利、流动性佳的标的自然带动了交易热情。

  而之所以比特币的涨幅在加密资产中尤其强劲,除了因为它是加密资产的“元老”,也是因为目前已有很多产品能让全球投资人接触到比特币,比如获得美国商品期货交易委员会(CME)批准的比特币期货合约产品。虽然以太坊是除比特币以外唯一被监管机构归类为商品的加密货币,但市场并没有受监管的期货产品,因此涨势难以匹敌比特币。

  不过,目前已有一些挂钩比特币、以太坊的受监管的信托产品。据了解,一些受限于合规要求而无法直接投资加密资产的华尔街机构,开始通过这类信托进行布局。在这类信托中,灰度信托今年风头无两。

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈灰度基金的投资者构成中机构占主导

  灰度比特币信托(GBTC)是灰度旗下规模最大的加密数字资产信托产品,GBTC基金类似于ETF基金,但没有赎回机制,在二级市场的出手也有6个月的锁定期。GBTC的一级市场申购只面向合格投资者,据三季报显示,80%的客户是机构投资者(主要是对冲基金),因此是一个很好的观测机构资金入场的指标。

  GBTC的总持仓量不到半年的时间增长了58.3%,已经接近57万,这表明在今年下半年,大量的机构资金开始涌入比特币。截至2020年三季度,灰度基金流入资金量达到10.5亿美元,其中比特币信托在三季度的流入量为7.19亿美元。

  灰度全部产品的资产管理规模为72.57亿美元,其中GBTC的资管规模为60.32亿美元,占全部产品规模的83%。

  早在今年4月,灰度以太坊信托基金(ETHE)的每股交易价格就比该基金净资产价值高出515%。

  之所以溢价如此之大,是因为缺乏流动性导致,同时也反映出投资者相比于持有实物以太坊代币,他们更愿意持有信托基金股份,原因也在于——避免监管不确定性和税收不确定性;避免处理数字钱包和托管私钥问题。这也是为何华尔街机构对获得这类信托的份额热情颇高。

  当然,也有观点认为,灰度今年第四季度已增持了115236枚比特币,相当于22亿美元,比特币流动性危机即将到来。

  对此,业内人士认为,这一说法过于夸张,因为灰度基金没有赎回机制,持有的比特币资产不能在市场上砸盘,对市场影响不大。而上述担忧背后的逻辑可能在于,机构投资者持有大量比特币,因而导致市场流通量下降。

  这会导致两个后果,一是比特币价格继续大涨,二是比特币的筹码高度集中,存在砸盘风险。但机构投资者之所以在下半年买入大量比特币,根本原因在于全球低增长、通胀预期回暖的宏观形势。

  目前各大央行的货币政策尚未发生根本性变化,经济也未走出疫情带来的低迷期,因此在可预见的一段时间内,市场并无砸盘风险。

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈比特币的属性生变

  业内的共识在于,加密资产目前已经退出了与法币的竞争,且来自全球监管机构的监管会更加严格。比特币的确存在巨大泡沫,但是其属性已经发生了变化。

  在业内人士看来,比特币与黄金在非弹性供应、可分割及可转移方面具有诸多相似性,在十多年的发展过程中,比特币已经逐渐退出与法币的竞争,更偏向于在价值储备的功能上发展。

  但比特币与黄金的区别也是非常明显,前者基于密码学和分布式网络,抗审查并极易转移。在创造财富的历史上,虽然黄金凝结了数千年人类对价值的共识,但在电子化、数字化新浪潮下的价值增长将是指数级的,加密资产可能是这时期最重要的新生资产。

  究竟比特币等加密资产未来何去何从,新一轮财政刺激政策的推出、全球央行货币政策的变化都是需要密切观察的变量。

  目前,美联储的信号已经足够明确,其有意愿也有能力在必要时采取更多行动。12月17日的议息会议还明确了在购债计划结束前,利率不太可能变化。尽管美联储对2021年和2022年的经济增长做出了更为乐观的预测,但预计到2023年,通胀率才会回到2%的目标。在新的平均通胀目标框架下,通胀率需要在一段时间内远高于2%,美联储才算实现政策调控目标。这强化了美联储的观点,即这可能是另一个漫长的零利率经济周期的开始。

  鉴于美联储的立场已经十分明确,市场的焦点转向了美国国会是否会在圣诞节前出台财政刺激计划。据了解,预计美国的财政刺激规模不到9000亿美元。磋商中的纾困法案包含给个人发补贴和补充失业保险,但不包含企业免责条款和向州及地方政府直接提供援助,而这恰恰是民主党最为关注的事项。

  因此,财政刺激终将会被推出,但政治博弈导致具体的推出时点和规模难以预测。

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈DeFi成币圈新宠

  比起没有更多实际用途的比特币,目前圈内人士正将目光投向其他应用型加密资产。近两年来最受追捧的加密资产之一无疑就是DeFi。

  DeFi的全称是Decentralized Finance,即“去中心化金融”,也被称为“开放式金融”,当前几乎全部的DeFi项目都在以太坊的区块链上进行的。

  以太坊是一个去中心化应用程序的全球开源平台。在以太坊上,可以不受地域限制地通过编写代码管理数字资产、运行程序。DeFi是基于开放的去中心化平台开发的一系列金融类应用,与传统金融相比,DeFi有更强的开放性和包容性。

  例如,它不需要依赖任何中心化的主体来提供信用中介或者背书;其次,没有准入限制,即任何一个联网的人都可进入;任何第三方均无法阻止任何一笔交易,也不能逆转任何一笔交易。

  比特币冲破2万美元新高背后:华尔街正式入圈

  DeFi在2019年就已经初露头角,全年锁仓价值增长了2倍,有几个新的项目表现亮眼,也使整个生态更加多元化。2020年也延续了这样的势头,目前整体锁仓量已超20亿美元。

  今年主要有两个项目热点,年初的Uniswap,以及近期的Compound。Uniswap的自动化做市机制,与中心化市场之间的存在价差套利的机会,吸引了非常多的新资金进入DeFi生态。Compound则是推出了代币激励模式,对借贷双方分发代币,刺激了市场需求。

  不过,如果要谈替代传统金融还为时过早且挑战巨大。DeFi面临着三大挑战,首先是代码漏洞,可编程金融代表了科技的力量,但代码堆砌之后的漏洞总是难以避免;二是系统性风险,无论是传统金融还是可编程式金融,一定要思考到系统性风险,比如面临极端的行情波动时,DeFi生态是否能承载;三是资产上链,资产上链的复杂程度和不确定性对于整个DeFi行业而言是非常大的挑战,需要先行者做出尝试。

  

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  编辑:钜派研究院

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